SG-FORGE

Présentation

SG-FORGE est la filiale régulée du groupe Société Générale pour les actifs numériques. Agréée en tant qu’entreprise d’investissement MiFID 2, supervisée par l’ACPR et enregistrée PSAN (DASP) auprès de l’AMF, SG-FORGE est l’acteur le plus actif dans l’émission d’obligations tokenisées en France et l’un des pionniers mondiaux de la dette numérique institutionnelle. Depuis avril 2019, SG-FORGE a réalisé 6 émissions majeures sur plusieurs blockchains (Ethereum, Tezos, Canton Network) et développé le stablecoin institutionnel EURCV, positionnant la filiale au carrefour de la finance traditionnelle et des actifs numériques.

Statuts réglementaires

SG-FORGE bénéficie d’un triple agrément réglementaire qui en fait l’une des entités les plus encadrées du secteur des actifs numériques en France :

• Agrément entreprise d’investissement : services MiFID 2 complets, permettant la structuration, l’émission, la négociation et la conservation de security tokens
• Supervision ACPR : contrôle prudentiel par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, garantissant la solidité financière et la conformité opérationnelle
• Enregistrement PSAN auprès de l’AMF : statut de Prestataire de Services sur Actifs Numériques, couvrant la conservation d’actifs numériques pour le compte de tiers et l’achat/vente d’actifs numériques contre monnaie légale

Ce cadre réglementaire confère à SG-FORGE la légitimité institutionnelle nécessaire pour attirer des investisseurs de premier plan (AXA Investment Managers, Generali Investments, DRW) et pour intervenir sur les émissions de référence comme celles de la BEI. La transition vers le statut CASP sous MiCA (période transitoire de 18 mois) est en cours, avec un processus attendu relativement simple en raison des similitudes entre les régimes PSAN et CASP.

Historique des émissions

1. Obligation foncière OFH — Avril 2019

Première obligation foncière sous forme de security token sur blockchain publique au monde : 100 millions EUR sur Ethereum, notée Aaa/AAA (Moody’s/Fitch), maturité 5 ans avec extension de 12 mois. Opération interne pilote souscrite par Société Générale. Cette émission inaugurale a démontré la faisabilité technique et juridique de l’émission d’instruments de dette institutionnels sur blockchain publique, ouvrant la voie à l’ensemble des émissions ultérieures en Europe. Voir notre analyse des obligations foncières tokenisées.

2. Obligation foncière avec règlement MNBC — Mai 2020

40 millions EUR sur Ethereum, réglée en monnaie numérique de banque centrale émise par la Banque de France via DL3S. Premier règlement d’obligation tokenisée en MNBC de gros au monde, démontrant la capacité de combiner actifs tokenisés et monnaie de banque centrale sur DLT. Cette expérience s’inscrit dans le programme de 12 expériences MNBC de gros de la Banque de France lancé en mars 2020. Voir notre analyse MNBC de gros.

3. Obligation numérique BEI — Avril 2021

Agent (registraire, agent fiscal et agent de règlement) pour la première obligation numérique de la BEI : 100 millions EUR sur Ethereum (blockchain publique), maturité 2 ans. Co-arrangeurs : Goldman Sachs et Santander. Cette émission constitue la première émission primaire de tokens natifs numériques multi-dealers sur blockchain publique, avec règlement en MNBC de gros émise par la Banque de France. Le rôle central de SG-FORGE comme registraire et agent de règlement illustre la confiance d’un émetteur supranational dans l’infrastructure de la filiale. Voir notre profil BEI et notre comparaison SG-FORGE vs BEI.

4. Obligation verte numérique — Novembre 2023

Première obligation verte numérique du groupe Société Générale : 10 millions EUR sur Ethereum, maturité 3 ans, senior preferred unsecured bond. Souscrite par AXA Investment Managers et Generali Investments en placement privé. Cette émission pionnière démontre la transparence et la traçabilité ESG améliorées sur blockchain publique — les flux de fonds et l’utilisation des produits sont vérifiables directement sur le registre distribué. La participation de deux des plus grands gestionnaires d’actifs européens valide l’appétit institutionnel pour la dette verte tokenisée. Voir notre analyse des obligations vertes tokenisées.

5. Obligation avec EURCV et SWIFT — Début 2025

Règlement utilisant à la fois le cash traditionnel et le stablecoin euro EURCV, en collaboration avec SWIFT depuis Paris. Cette émission marque une étape importante dans l’interopérabilité entre les systèmes de paiement traditionnels (SWIFT) et les actifs numériques (EURCV), ouvrant la voie à un modèle hybride de règlement qui pourrait faciliter l’adoption institutionnelle à grande échelle. Le stablecoin EURCV est intégré dans l’infrastructure Deutsche Börse et listé sur Morpho et Uniswap. Voir notre brief EURCV.

6. Première obligation aux États-Unis — Novembre 2025

Première émission de dette numérique de Société Générale aux USA sur Canton Network, obligation à taux variable (SOFR), tokenisation Broadridge Financial Solutions, achetée par DRW (société de trading), agent payeur BNY. Cette émission marque l’expansion internationale de SG-FORGE au-delà de l’Europe, sur un réseau blockchain distinct (Canton Network vs Ethereum/Tezos utilisés en Europe), avec un format à taux variable adapté au marché américain. La collaboration avec Broadridge (infrastructure de post-trade leader mondial) et BNY (plus ancien bank des USA) confère une crédibilité institutionnelle maximale.

Stablecoin EURCV

L’EURCV est le stablecoin euro institutionnel émis par SG-FORGE, conçu pour le règlement d’instruments financiers tokenisés et les paiements institutionnels. Caractéristiques principales :

• Intégré dans l’infrastructure Deutsche Börse pour la compensation et le règlement
• Stablecoins EUR et USD listés sur les protocoles DeFi Morpho et Uniswap, permettant l’accès des investisseurs institutionnels à la liquidité décentralisée
• Utilisé pour le règlement de l’obligation SWIFT/EURCV de début 2025
• Positionné comme alternative institutionnelle aux stablecoins non régulés pour le règlement en zone euro

La stratégie EURCV s’articule avec les travaux sur la MNBC de gros : en l’absence de MNBC permanente, le stablecoin institutionnel offre une solution de transition pour le règlement en espèces sur DLT. Voir notre comparaison MNBC vs stablecoin.

Autres activités

SG-FORGE développe un écosystème complet d’actifs numériques au-delà des obligations :

• Produits structurés sur Ethereum et Tezos : les trois premiers security tokens admis au Luxembourg Stock Exchange sont des OFH et produits structurés émis par SG-FORGE
• Intégration DeFi pour investisseurs institutionnels : stablecoins listés sur Morpho et Uniswap, créant un pont entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée
• Services complets : structuration d’actifs numériques, émission de security tokens, échange d’actifs numériques et conservation d’actifs numériques

Relation avec SGSS et le groupe Société Générale

SG-FORGE est liée à SGSS (Société Générale Securities Services) au sein du groupe. SGSS assure les fonctions de conservation et de post-trade, tandis que SG-FORGE se concentre sur l’origination, la structuration et l’émission. La stratégie du groupe Société Générale est de tester un modèle intégré d’actifs numériques couvrant toute la chaîne de valeur, de l’origination à la distribution en passant par la conservation.

SGSS a participé aux essais Eurosystème pour l’euro numérique de gros, exécutant des transactions de titres et parts de fonds avec règlement en euro numérique aux côtés de SG-FORGE et certains clients. Cette collaboration intragroupe illustre la vision d’une intégration verticale des services de dette tokenisée.

Données contextuelles du marché

Les émissions de SG-FORGE s’inscrivent dans un marché obligataire français de 5 600 milliards EUR d’encours tous émetteurs, le plus grand en Europe. Le marché européen des obligations tokenisées atteint 1,7 milliard EUR, avec des émissions DLT de revenus fixes de 3 milliards EUR en 2024 (+260 % vs année précédente). Les projections mondiales anticipent 2 000 milliards USD d’actifs tokenisés d’ici 2030, avec un TCAC de 60 % sur 2025-2034. Le régime pilote DLT offre désormais un cadre avec un plafond de 100 milliards EUR après la réforme de décembre 2025.

Voir notre comparaison SG-FORGE vs BEI, notre brief dernières émissions SG-FORGE et notre guide d’émission d’obligations tokenisées.

Infrastructure de marché et partenariats

SG-FORGE bénéficie d’un réseau étendu de partenariats technologiques et institutionnels. Le stablecoin EURCV est intégré dans l’infrastructure Deutsche Börse pour la compensation et le règlement, offrant une solution de paiement institutionnelle en zone euro. Les produits structurés sur Ethereum et Tezos admis au Luxembourg Stock Exchange démontrent la capacité de SG-FORGE à obtenir des cotations en bourse pour des security tokens. La collaboration avec SWIFT pour le règlement hybride (cash traditionnel + EURCV) ouvre l’interopérabilité avec le système de messagerie financière mondial. Le partenariat avec Broadridge Financial Solutions pour la tokenisation aux États-Unis (Canton Network) et BNY comme agent payeur étend la portée de SG-FORGE au marché américain. Le marché des obligations foncières françaises est le 1er en Europe avec 38 milliards EUR d’émissions benchmark en 2024, et SG-FORGE a été pionnier dans leur tokenisation. Le crédit privé européen en plein essor (855 deals en 2024, +41 %) et l’affacturage (431 milliards EUR annuellement) offrent des cas d’usage futurs pour la tokenisation par SG-FORGE.

Le marché du crédit immobilier français, avec un encours de 1 284 milliards EUR et une production 2025 de 146,5 milliards EUR, offre un gisement considérable pour la tokenisation future de titres adossés à ces créances via les solutions développées par SG-FORGE.

Le marché européen des obligations tokenisées atteint 1,7 milliard EUR d’encours, dont 483 millions EUR d’obligations vertes tokenisées (28 % du marché numérique). Le marché de la titrisation européen s’élève à 1 270,3 milliards EUR d’encours au T3 2025. L’affacturage français, leader européen avec 431 milliards EUR annuellement, représente un gisement potentiel pour les futures solutions de tokenisation de créances commerciales développées par SG-FORGE.

Sources externes : AMF — Autorite des Marchés Financiers, Banque de France.